Fitch Ratings - Frankfurt am Main - 19 Aug 2021: (перевод с английского языка)

Fitch Ratings-Франкфурт-на-Майне-18 августа 2021 г. Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») центрального контрагента «Национальный Клиринговый Центр» («НКЦ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BBB». Прогноз по рейтингам – «Стабильный». Полный список рейтинговых действий приведен ниже.

НКЦ – ключевая операционная дочерняя компания Группы «Московская биржа» («МБ»), самой крупной биржи в России. НКЦ – центральный клиринговый контрагент для операций МБ на валютном рынке, рынках ценных бумаг, денежном рынке, на рынках деривативов и некоторых сырьевых товаров. Компания осуществляет роль посредника между участниками рынка и выступает как контрагент по каждой сделке, в конечном итоге отвечая за выполнение обязательств перед участниками биржевых торгов в случае неисполнения обязательств одним или более участниками рынка.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

РДЭ, УРОВЕНЬ ПОДДЕРЖКИ ДОЛГОСРОЧНОГО РДЭ И РЕЙТИНГ ПОДДЕРЖКИ

Долгосрочные РДЭ обусловлены рейтингом устойчивости НКЦ «bbb», но также подкрепляются потенциальной суверенной поддержкой, о чем свидетельствует уровень поддержки долгосрочного РДЭ «BBB», соответствующий суверенному рейтингу.

Fitch считает в высокой степени вероятным предоставление государственной поддержки НКЦ, что отражает его важную роль в обеспечении функционирования финансовых рынков в стране и уникальную инфраструктуру компании. Если НКЦ не сможет выполнять свои функции, это может привести к серьезным проблемам, связанным с уровнем доверия, и оказать существенное негативное воздействие на всю финансовую систему России.

Краткосрочный РДЭ НКЦ «F2» (на уровне суверенного краткосрочного РДЭ «F2») отражает государственную поддержку в случае необходимости, поскольку мы не видим препятствий для быстрого притока средств в НКЦ.

РЕЙТИНГ УСТОЙЧИВОСТИ

Подтверждение рейтинга устойчивости отражает исключительно сильную кредитоспособность НКЦ в контексте российского рынка, исходя из его самостоятельной устойчивости. Компания имеет высокую устойчивость к потенциальным убыткам за счет хорошего риск-менеджмента и контроля рисков, в основном краткосрочного характера сделок и хорошей финансовой устойчивости, которая также подкрепляется дополнительным запасом прочности и лимитированием максимального размера убытков (убытки сверх установленного лимита должны разделяться с другими участниками рынка). Рейтинг устойчивости также отражает сильную ликвидность и хорошую прибыльность НКЦ.

Fitch полагает, что самостоятельная устойчивость НКЦ коррелирует с операционной средой в России и кредитоспособностью государства, поскольку компания в значительной мере подвержена влиянию российской экономики и кредитоспособность участников рынка может быть уязвима к экономическому стрессу. В то же время эти риски в приемлемой степени сглаживаются системой НКЦ по управлению рисками.

НКЦ успешно справился с ростом операционных сложностей и рисков по контрагентам в начале 2020 г., вызванным вспышкой пандемии и последовавшей высокой волатильностью на рынке. Непрерывность работы компании была сохранена, при этом основная часть сотрудников (около 80% штата) работала удаленно и поддерживалась доступность ИТ-систем без серьезных сбоев в их работе или операционных убытков.

В ответ на увеличение рисков по контрагентам были повышены требования по залоговому обеспечению и проводился усиленный мониторинг контрагентов. В то же время повысившаяся рыночная волатильность и увеличение объемов торгов поддерживали прибыльность НКЦ, что свидетельствует о контрцикличном характере бизнес-модели компании.

Основная часть активов НКЦ (81% от всех активов на конец 2020 г.) относится к клиринговым активам, которые в значительной мере соотносятся с соответствующими обязательствами. Управление рисками, связанными с клирингом, осуществляется за счет адекватного управления первоначальной маржой, о чем свидетельствуют ограниченные требования по внесению дополнительной маржи в 2020 г., когда наблюдалась высокая рыночная волатильность. Остальная часть представляет собой ликвидные активы, в отношении которых НКЦ проводит консервативную инвестиционную политику, которая разрешает держать денежные средства, размещать средства в банках с высокими рейтингами и инвестировать в облигации (около 78% облигаций имели рейтинг «BBB-» или выше на конец 2020 г.).

Капитализация НКЦ подкрепляется низкими риск-весами клиринговых активов при расчетах капитализации. Регулятивные требования к капиталу соблюдаются с существенным запасом при ключевом регулятивном показателе (отношении Н1цк) в 134% на конец 1 пол. 2021 г. в сравнении с минимальным требованием в 100%. Кроме того, механизм waterfall (процедура распределения убытков в случае дефолта контрагента) дополнительно защищает кредитоспособность НКЦ за счет ограничения убытков для компании.

В соответствии с данной процедурой убыток для НКЦ в случае дефолта контрагента ограничен 10,1 млрд. руб. на конец 2020 г., и какие-либо убытки сверх того покрываются коллективными гарантийными фондами и взносом МБ в гарантийный фонд (до 5 млрд. руб.), которые доступны по запросу. Согласно клиринговым правилам НКЦ, какие-либо остающиеся убытки будут распределяться между участниками рынка.

НКЦ не имеет коммерческого долга, и его обязательства в основном состоят из беспроцентных счетов торговых контрагентов. Большинство активов являются высоколиквидными, в то время как денежные средства и эквиваленты, а также банковские размещения почти полностью покрывают клиентские счета.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к позитивному рейтинговому действию/повышению рейтингов:

- Позитивное рейтинговое действие по России, вероятно, приведет к аналогичному рейтинговому действию по РДЭ и уровню поддержки долгосрочного РДЭ НКЦ.

- Повышение рейтинга устойчивости НКЦ является маловероятным в отсутствие позитивного рейтингового действия по суверенному рейтингу России, поскольку, по нашему мнению, финансовый профиль НКЦ в настоящее время сдерживается операционной средой в России и кредитоспособностью суверенного эмитента.

Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к негативному рейтинговому действию/понижению рейтингов:

- Негативное рейтинговое действие по России, вероятно, приведет к аналогичному рейтинговому действию по РДЭ и уровню поддержки долгосрочного РДЭ НКЦ.

- Ослабление контроля за рисками, повторяющееся или продолжительное отключение IT-систем, существенные убытки, связанные с операционными ошибками, или снижение капитала могут оказать давление на рейтинг устойчивости НКЦ. Кроме того, давление на рейтинг устойчивости НКЦ может оказать негативное рейтинговое действие по суверенным рейтингам России или рейтингам российских банков.

БЛАГОПРИЯТНЫЙ/НЕБЛАГОПРИЯТНЫЙ РЕЙТИНГОВЫЙ СЦЕНАРИЙ

Кредитные рейтинги по международной шкале для эмитентов в секторе финансовых организаций и эмитентов облигаций с покрытием имеют благоприятный рейтинговый сценарий (определяемый как 99-й процентиль изменений рейтингов в положительном направлении), предполагающий повышение рейтингов на три ступени в течение трехлетнего рейтингового горизонта, и неблагоприятный рейтинговый сценарий (определяемый как 99-й процентиль изменений рейтингов в отрицательном направлении), предполагающий понижение рейтингов на четыре ступени в течение трех лет. Полный диапазон кредитных рейтингов для благоприятного и неблагоприятного сценариев для всех рейтинговых категорий находится в пределах от «AAA» до «D». Кредитные рейтинги в рамках благоприятного и неблагоприятного сценариев основаны на исторических показателях. Более подробная информация о методологии, используемой при определении кредитных рейтингов для благоприятного и неблагоприятного сценариев по конкретному сектору, доступна по ссылке:?https://www.fitchratings.com/site/re/10111579

ПУБЛИЧНЫЕ РЕЙТИНГИ С ПРИВЯЗКОЙ К ДРУГИМ РЕЙТИНГАМ

Рейтинги НКЦ увязаны с суверенными рейтингами России.

ССЫЛКИ НА СУЩЕСТВЕННО ЗНАЧИМЫЙ ИСТОЧНИК, УКАЗАННЫЙ КАК КЛЮЧЕВОЙ РЕЙТИНГОВЫЙ ФАКТОР

Основные источники информации, использованные в анализе, приведены в разделе «Применимые методологии».

ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ, СОЦИАЛЬНЫЕ И УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ

Если не указано иначе в данном разделе, самый высокий уровень оценки релевантности экологических, социальных и управленческих факторов (ESG) соответствует скоринговому баллу «3». Это означает, что эти факторы являются нейтральными для кредитоспособности эмитента или оказывают лишь минимальное влияние на его кредитоспособность либо ввиду характера этих факторов, либо ввиду того, как эмитент управляет этими факторами. Более подробная информация о скоринговых баллах оценки релевантности ESG представлена на сайте?www.fitchratings.com/esg.

Применимые методологии

ПРИМЕНИМЫЕ МЕТОДОЛОГИИ

«Методология рейтингования банков»/Bank Rating Criteria (28 февраля 2020 г.) (включая допущения по факторам, которые могут влиять на рейтинги в будущем):

https://www.fitchratings.com/site/re/10110041

«Методология рейтингования небанковских финансовых организаций» (включая допущения по факторам, которые могут влиять на рейтинги в будущем)/Non-Bank Financial Institutions Rating Criteria (28 февраля 2020 г.):

https://www.fitchratings.com/site/re/10110170

Ссылка на полный текст русской версии пресс-релиза https://www.fitchratings.com/site/pr/10174847